事件:
   
2016年8月1日,公司披露2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入10.29亿元,同比增长53.79%;实现归母净利润9049万元,同比增长7.71%,略低于申万预期,主要是电梯主业下滑以及毛利率下降导致。报告期内公司基本每股收益0.1504元/股,同比增长5.84%。公司的加权平均净资产收益率为3.75%。
   
投资要点:
   
受行业需求低迷影响,传统业务处于下降通道。报告期内,公司电梯控制类产品实现营业收入2.02亿元,同比下降22.00%;节能与工业传动类产品实现营业收入1.12亿元,同比下降11.56%。16年上半年,作为公司传统主营业务的电梯控制类产品业务在整梯市场增量有限、价格竞争加剧的双重压力下,业绩下滑态势较为明显。我们认为未来随着电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求不断提升,公司的电梯业务的降幅可能收窄。
   
布局机器人全产业链初见成效,业务维持高增长。报告期内,机器人与运动控制类产品实现营业收入6.02亿元,同比增长306.64%。其中,新时达机器人实现营业收入2144.56万元,净利润为负;众为兴实现营业收入7910.37万元,净利润1475.01万元;晓奥享荣实现营业收入1.19亿元,净利润2253.92万元;会通科技实现营业收入2.93亿元,净利润1964.36万元。机器人板块的收入高增长主要来自会通科技100%股权和晓奥享荣49%股权的并表,此外也受益于各个子公司与母公司共享技术与渠道资源,公司布局的机器人全产业链“关键核心部件—本体—工程应用—远程信息化”初见成效。
   
盈利预测与估值:我们认为公司传统主业处于下降通道,但转型机器人战略布局成功且业绩增长贡献显著。由于上半年并表子公司的毛利率水平相对较低,对并表后综合毛利率造成一定的拖累。我们审慎下调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.26亿、3.42亿和3.80亿,不考虑增发对应每股收益分别为0.36、0.55、0.61元(下调前业绩分别为2.53亿元、3.67亿元和4.24亿元)。目前股价对应16-18年PE为41倍、27倍、24倍,维持“增持”评级。